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    虽然没有在基金的说明书里面明确,但是我们心中确实有一个业绩标准,这个标准不是上下波动的上证指数或者沪深300指数,而是上海的房价指数。这是上海人切身感受到的通胀,也是多数人的焦虑。

    大概记得一个统计数据,过去十五年上海年均房价上涨幅度大约在17%-18%。这个上涨速度是由供求关系决定的,其长期趋势基本不受各种调控政策的影响。就拿我更熟悉的浦东来说,看起来似乎还有不少未开发土地,但是扣除科创中心建设、文化旅游度假产业用地,以及大面积的公共建筑和绿地规划,实际可用于开发住宅的土地非常有限。

    从有效需求来看,每年买房的家庭大约占全部家庭的2%~3%,首付资金可能来自年轻人父母的资助,可能来自白领夫妻的辛苦积攒,可能是创业成功人士拿出改善生活的资金,可能是行业爆发带来的超预期收益。不管你是经历了行业的不景气、创业的失败,或是经历了职场的失意,或者暂时的资金周转问题,房价都不会等你。因为只要2~3%的人追上了每年上涨17%的房价,攒够了首付,房价的趋势就得到维护。这听起来有点残酷。

    也许不是巧合,凭经验来看,众多的上市公司中,能够同样保持多年15%以上增长的公司数量大概也在2%~3%,她们穿越周期始终保持了良好盈利能力的财务数据。他们或是享有独特的资源,或是拥有优秀的经营团队,或是有别人难以复制的盈利模式,或是不易模仿的核心技术。

    从整个社会来看,作为创造就业主力的制造业已萧条多年,但是上海住宅的需求可能来自全国甚至全球。对房价有发言权的恰恰是这2~3%的公司。

    我们并不是为了讨论房子而讨论房子。房价跟上海的生活成本息息相关,作为你手中持有的任何一项金融资产,如果它的增值速度没有达到或者接近上海的房价指数,那你就不敢说它是在保值增值。所以我们喜欢用这个来作为投资收益的标准。

    怎么做到这个收益率呢,其实前面已经给了您部分答案,那就是找出那2%~3%的公司,在合适的价格持有。这些公司代表了最佳的风险收益比,即在不承担较大的风险情况下,获得持续的复利收益。把钱交给创造财富的人,如果你已经被房产限购,如果你自己没有在经营这样一家好的公司。

    即使明白了这一点,要做到也是非常难的。公司和行业充满了不确定性,如何认识一个公司的竞争壁垒,也就是我们常说的护城河,这是一个绕不开而又很难的问题。就像你很难通过临时抱佛脚提高自己的语文成绩一样,这是个长期学习的过程,这里就不展开讲了。另一个问题是怎么选择买点,我们唯一的标准是价格,这是一个相对简单的数学问题,跟你的预期收益息息相关。还有一项重要的工作就是公司的持续跟踪,公司估值的变化取决于预期增长率的变化,需要跟踪的就是这种预期的变化,当然这建立在对公司全面理解的基础之上。

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